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情况下,我们欢迎风险。我们能轻而易举地规避所有风险,你也能。但是这样一来,我们肯定会同时将高于无风险利率的收益一起规避掉。威尔·罗杰斯说过:“有时你必须爬上枝头,因为果实就在那里。”我们这一行里没有谁愿意只赚4%的收益率。

因此,尽管橡树资本管理公司的投资理念强调“风险控制的重要性”,但它与风险规避完全没有任何关系。

客户付给我们高薪,为的是让我们通过承担风险—特别是承担其他人极其厌恶的风险—努力为他们带来价值的增值。制定下这样的方针后,风险在我们投资过程中的重要性是显而易见的。

德勤公司的里克·芬斯顿在一篇文章(“当企业风险变为个人风险时”,《企业董事》,2005年特刊)里所说的话升华了本篇备忘录的主旨:“你需要感到安慰的是……风险和风险敞口是可以理解的,是可以适当管理的,是可以对所有人更加透明的……这不是风险规避,这是风险智能。”这就是橡树资本管理公司每天为之奋斗的目标。

《风险》,2006年1月19日贯穿长期投资成功之路的,是风险控制而不是冒进。在整个投资生涯中,大多数投资者取得的结果将更多地取决于致败投资的数量及程度,而不是制胜投资的伟大。良好的风险控制是优秀投资者的标志。

第 8 章 关注周期我认为,牢记万物皆有周期是至关重要的。我敢肯定的东西不多,但以下这些话千真万确:周期永远胜在最后。任何东西都不可能朝同一个方向永远发展下去。树木不会长到天上。很少有东西归零。坚持以今天的事件推测未来是对投资者健康最大的危害。

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