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西一样,这不是一个非黑即白的问题。你承担的风险取决于你想要的收益。投资组合的安全性取决于你愿意放弃多少潜在收益。没有正确答案,只有权衡。这就是为什么我要在2007年12月的备忘录中加入这样一句:在逆境中确保生存与在顺境中将收益最大化是相矛盾的,投资者必须在两者之间作出选择。

《鸟笼》,2008年5月16日-------防御型投资的关键要素是沃伦·巴菲特所谓的“安全边际”或者“错误边际”(他在使用这两个短语时似乎是不加区别的)。这是一个值得详细探讨的问题。

如果未来不出所料,那么成功的投资并非难事。如果能够准确预测到经济发展趋势、特定行业和公司的表现,如何获利并不神秘。如果未来按照你的预期发展,锁定目标进行投资就能大获成功。

但你可能会想,如果未来不能如你所愿,你该如何应对。简而言之,是什么保证了结果的可接受性(即使在未来未按预期发展的情况下)?答案就是“错误边际”。

想象一下贷款人发放贷款时的情形。如果条件不变—例如,没有经济衰退,借款人有一份稳定的工作—那么发放贷款并不困难。但是,保证贷款能够收回(即使在条件恶化时)的是什么?答案仍然是错误边际。借款人失业时,如果他有存款、可售资产或者其他收入来源,贷款收回的可能性就比较大。这些条件为贷款人提供了错误边际。

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