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们共同反映整体市场,但每一个投资组合都有自己的特性。

举例来说,可以认为风险偏好型积极投资者在繁荣期比指数表现好,在衰退期比指数表现差。由此引入β系数。β系数理论上表示相对波动性,或是投资组合收益相对于市场收益的表现。β系数大于1的投资组合的波动性高于参照市场,β系数小于1则意味着波动性较低。在忽略非系统性风险的前提下,β系数乘以市场收益即为特定投资组合的预期收益。如果市场上涨15%,那么β系数为1.2的投资组合的收益将是18%(加或减α系数)。

理论分析信息后认为,收益的提高是β系数增加或系统性风险所致。理论还认为,收益不会为补偿系统性风险之外的风险而提高。什么原因呢?根据理论,市场所补偿的风险是投资中内在的、不可避免的风险:系统性或“不可分散性”风险。其余风险则来自持股决策:非系统性风险。既然这种风险可以通过多元化来消除,投资者就不应为承担这种风险得到额外的收益补偿。

根据理论,投资组合表现(y)的计算公式如下:

y=α+βx在这里,α代表α系数,β代表β系数,x是市场收益。投资组合相对于市场的收益等于它的β系数乘以市场收益,再加上α(技术相关性收益)就是总收益(当然,理论认为α系数是不存在的)。

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